作者丨辛磊

    编辑 | 张硕

    停牌近一年的恒大汽车（00708.HK）和中国恒大（03333.HK），分别在3月22日晚上发布了季度更新公告。

    从公告内容来看，恒大汽车主动预告了未来的停产风险，这无异于在向外界宣告不要购买恒大汽车，否则风险自付。

    恒大汽车的停产风险有多大呢？

    按照恒大汽车以及其控股股东中国恒大在公告中的表述：在无法获得新增流动性的情况下有停产风险。如能在未来寻求超过人民币290亿元融资，计划推出多款旗舰车型，并望实现量产，在此计划下，2023年至2026年的累计无杠杆现金流预计将达到人民币-70亿元至人民币-50亿元之间。

    简单来说，恒大汽车只有融资超过290亿元才能保证现有车型的正常生产以及继续推出新车型。

    据中国恒大披露的信息，恒大汽车及其旗下实体对中国恒大和恒大物业的应付款分别为200亿元和100万元。

    也就是说，即便恒大汽车能融到超过290亿元，在支付完母公司及恒大物业的欠款后，留下的可支配现金也只有不到90亿元，这也是恒大汽车为什么在接下来几年的累计无杠杆现金流依然是负的。

    根据恒大汽车的公告，截止到2021年12月31日，其总资产为595.21亿元，同时负债总额588.3亿元，负债率高达98.84%，即将资不抵债。

    当时的现金及现金等价物也仅有12.87亿元，交易性金融资产27.95亿元，而短期借款/一年内到期的长期借款就高达138.85亿元，可见短期偿债压力之大。

    在经过一年多之后的今天，恒大汽车的财务状况只能更糟糕。

    毕竟造车本身就是一项极其烧钱的业务，而恒大汽车唯一量产的恒驰5，在近5个月时间内只交付了900多辆，并不能带来现金流的补充。

    恒驰5定位紧凑型纯电豪华SUV，车身尺寸超过宝马X1，搭载L2.5+级辅助驾驶功能，搭载宁德时代磷酸铁锂电池，续航里程602公里，在快充模式下，电量由30%充至80%仅需28分钟，预售价格为17.9万元。

    2022年7月6日，恒驰5开启预售，在预售不到一个月时，恒大汽车曾发布公告称恒驰5收到的订单量超过3.7万辆。恒驰新能源汽车集团总裁刘永灼当时在接受媒体采访时还表示：“市场反应非常好，比预期还要好，应该从目前来说，恒驰大卖已成定局。”

    原来所谓的大卖，是从2022年10月29日开始交付以来，截至今年3月22日，刚刚超过900辆，平均一个月还卖不出200辆。

    这样的财务状况和市场表现，想要再获得新的流动性资金已经是难上加难，更何况还是290亿元的巨额资金也填不满的无底洞。

    由于流动资金紧张，为能维持基本的业务运营，恒大汽车已采取多种措施削减成本。比如对瑞典附属公司National Electric Vehicle Sweden AB（下称“NEVS”）采取“冬眠计划”，也就是裁员95%，只保留少数核心人员，并暂停所有业务活动，以节省运营成本，并等待未来可能出现的转机或投资机会。‍

    据报道，NEVS的“冬眠计划”将于未来6个月展开，影响到 320名员工中的304名。如果计划完全落实，NEVS将只剩下20名员工。而“冬眠计划”的目标是为了节省运营成本，并等待未来可能出现的转机或投资机会

    在许家印“买买买”战略下，恒大汽车曾在2019年1月收购NEVS 51%的股权，并在2020年6月全资控股后者。

    2019年6月，恒大汽车宣布NEVS旗下首款车型国能93量产下线。国能 93是一款基于瑞典萨博凤凰E平台及萨博技术打造的纯电动车型，NEVS早在恒大入主前就已完成该车型的研发。

    两个月后的2019年8月，恒大汽车正式发布旗下新能源汽车品牌恒驰，并在2020年8月亮相“恒驰”品牌的六款新车，包括恒驰1、恒驰2、恒驰3、恒驰4、恒驰5和恒驰6。

    按照当时恒大汽车的内部规划，2022年将有三款车型上市。其中恒驰6计划在2022年5月首车下线、11月量产销售；恒驰7计划在同年7月首车下线、2023年1月量产交付。此外，恒大汽车还在研发第二代平台。

    不过截至目前只有恒驰5艰难地完成了量产。

    与此同时，恒大汽车自身也在不断裁员。根据中国恒大披露的数据，截至2023年3月，恒大汽车共有2795名员工，相比2022年6月30日的3742名已经减少近1000名。

    根据中国恒大最新的重组方案，其将发行新的债券对原债券进行置换或进行债转股。如果能重组成功，或许恒大汽车也还有一丝希望。

    不过目前看来这个希望非常渺茫。在巨债压顶、资不抵债的情况下，中国恒大在公告中提出，要维持公司的正常运营，预计额外需要人民币2500亿~3000亿元融资。

    恒大汽车股票自2022年4月1日起已停牌，中国恒大股票也于2022年3月21日起停牌。截至目前，恒大汽车和中国恒大均未复牌。

    如果恒大汽车能在3月31日前发布2021年经审核年度业绩、2022年之中期业绩及2022年之经审核年度业绩，或许还有复盘的希望，而中国恒大还不满足任何一项复盘条件。

    停牌前的最后一个交易日，恒大汽车股价为3.2港元/股，总市值为347亿港元；中国恒大股价为1.65港元/股，总市值为217.87亿港元。